10月以来，焦煤价钱呈颤动高涨态势，弥远保合手高位坚挺驱动。11月7日，各品类焦煤价钱较9月底均权贵高涨：唐山蒙5#精煤仓单高涨38元／吨，至1203元／吨；澳洲中等蒸发分主焦煤FOB折到岸仓单高涨120元／吨，至1432元／吨；山西安泽低硫优质主焦煤仓单高涨82元／吨，至1447元／吨；焦煤期货2601合约高涨144元／吨云开体育，至1270元／吨，价钱介于蒙煤与澳煤之间。焦煤价钱证据偏强，中枢驱动成分在于煤炭阛阓总供需大体均衡，且库存呈季节性偏低态势。

　　10月举座证据偏强

　　双焦阛阓方面，10月以来举座呈现“供需双弱、库存偏低”特征。具体来看，焦炭阛阓供需两弱，社会总库存同比增幅已收窄至5.8%，较昨年年下面落2个百分点；真金不怕火焦煤阛阓一样供需两弱，但受铁水及焦炭减产影响，需求端疲弱过程更甚，库存出现小幅积攒。举座来看，10月以来，双焦阛阓总库存虽在低位小幅积攒，但总量仍相对偏紧，较昨年同期减少1.9%，较昨年年底减少12%。

　　能源煤阛阓方面，供需两头同步走弱，开工率及产量均出现逆季节性下滑。矿山库存呈逆季节性去化态势，口岸库存则在低位逗留，未出现季节性积攒。价钱方面，11月7日秦皇岛山西产能源煤现货价钱较三季度末高涨110元／吨，至815元／吨，创下昨年12月中旬以来的最高水平，进一步助力双焦价钱偏强驱动。

　　概述来看，在需求端举座偏弱配景下，10月以来，煤炭供给端主动收缩，通过动态调度完了供需均衡。而库存端呈现季节性偏低、总量偏紧风光，成为复古焦煤价钱合手续偏强驱动的中枢逻辑。

　　11月需求负反应加重

　　11月，焦煤2601合约在1300元／吨一线遇阻，价钱转入偏弱盘整态势。咱们觉得，这一阻力主要源于两方面：其一，2601合约自下半年以来，第3次反弹至年头以来的关键压力位，重复前期屡次冲击未果，本领面压制效应权贵。其二，现时钢材阛阓需求偏弱、库存高企，钢厂亏空呈扩大态势，铁水产量合手续缩减。11月7日当周，247家钢厂铁水平均日产量为234.22万吨，已畅通6周减产，较9月底产量高位累计减少8.14万吨，降幅达3.4%。钢材需求负反应传导至上游，对双焦涨势酿成领悟制约。

　　瞻望后市，钢材需求负反应粗略率加重。把柄钢联数据，传统“金九银十”旺季时代，钢材需求同比偏弱，呈现旺季不旺特征。具体来看，五大品种钢材9月日均需求环比增长0.9%、同比下落1.9%；10月日均需求环比增长0.7%、同比下落2.5%。斡旋季节性章程及现时基本面，11月钢材日均需求环比粗略率出现下滑，主要原因如下：

　　一是房地产需求端合手续低迷。现时房地产阛阓仍处于去库存阶段，新开工形式数目欷歔，重复朔方地区插足冬季后施工举止受限，房地产限制钢材需求筹议难有改善。

　　二是基建拉动作用不足预期。现时基建形式多以罢了工程为主，新开工形式投放有限，年末季节性赶工强度及对钢材需求的拉动效应可能受限。

　　三是制造业复古力弱化。动作国内钢材旯旮奢靡的垂危复古，制造业景气度近期走弱。10月我国制造业PMI降至49%，环比下落0.8个百分点，同比下落1.1个百分点，跌至连年同期新低；出产、新订单、新出口订单、在手订单等主要分项指数均处于收缩区间，其中出产指数下落2.2个百分点至49.7%，放胆自5月以来的扩展态势，新订单指数降至48.8%，为昨年8月以来最低水平。

　　存眷钢厂利润竖立情况

　　从煤炭阛阓本人来看，现时供给收缩、库存偏低风光已成，关系预期已在订价中得回较为充分的体现，而钢材需求走弱、负反应加重风险正沉稳上升。据测算，若后市双焦防守现时供需双弱风光，年底总库存或积攒至3921万吨，同比减少399万吨，举座库存压力相对可控。但淌若供应未进一步收紧，同期钢材需求负反应加重导致铁水进一步减产，双焦阛阓将插足库存加快积攒阶段。

　　据了解，近期部分焦化厂与钢厂补库动能安详，山西个别钢厂因亏空加重而说合进修减产，部分真金不怕火焦煤交易商对现时价钱产生恐高情谊，出货意愿增强。筹议短期内双焦总供应仍将防守偏紧风光，但旯旮趋于宽松云开体育，价钱存在回调压力，焦煤2601合约或沉稳向蒙煤仓单价钱逼近。后续需要点存眷煤矿供应情况、钢材需求变化、钢厂利润竖立以及铁水产量走势。